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国盛证券:北大方正债券违约 哪些校企还有存量债?

2019年12月07日 17:52 来源:未知 手机版

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北大系:“19方正SCP002”违约,存量债规模较大

2019年12月2日,北大方正公告称,“19方正SCP002”应于2019年12月2日兑付本息(发行总额20亿元),因流动资金紧张,公司未能按照约定筹措足额偿付资金,构成实质性违约。

截至2019年12月5日,北大方正存量境内债共24只,债券余额合计365.4亿元,回售及到期压力集中在2020年,规模达227.9亿元,占比62.37%。此外,子公司方正证券存量境内债共9只,债券余额合计143.8亿元,其中2020年回售及到期规模为97.2亿元。除了境内债,北大方正还有存量美元债31.5亿美元和1只欧元债。

北大方正属于典型的“母弱子强”,母公司资金链断裂导致违约。集团业务由子公司经营,而母公司作为重要的融资主体,承担较高的有息债务,资金的用款方主要是子公司。截至19年6月末,母公司有息债务为766.64亿元,而货币资金仅29亿元。由于子公司经营业务盈利不佳,母公司2016年以来净利润持续为负,自身造血能力弱。

从校企信仰来看,控股股东的救助意愿和救助能力较弱。集团在发展过程中,不断扩展多元业务,包括金融证券业务、产业地产、大宗商品贸易等,传统主业信息技术和医药医疗的占比明显下降,现有业务板块对控股股东的重要性下降,削弱了控股股东的救助意愿。另一方面,控股股东作为北京大学下属单位,面对北大方正母公司超过750亿元的有息债务,也显得爱莫能助。

清华系:存量债回售及到期压力集中在2020、2021年

截至2019年12月5日,清华系校企存量境内债余额合计1019.6亿元,其中,紫光集团存量债372.5亿元规模最大,其次是同方国信投资(230.9亿元),清华控股和同方股份存量债也超过100亿元。债券回售及到期压力集中在2020、2021年,规模分别为516.57亿元、292.62亿元,分别占比50.66%、28.7%。2019年12月到期的仅“19同方SCP003”,将于12月25日到期,债券余额10亿元。除了境内债,清华系还有存量美元债47.99亿美元。

其他校企派系:发债主体和存量债均较少

其他校企派系主要包括华科系、哈工大系、中科大系、沪系、江浙系,我们对其进行梳理,发债主体较少,目前有存量债的仅哈工大系的*ST工新,存量ABS规模为8.2亿元。

风险提示:信用风险超预期。

北大系:“19方正SCP002”违约,存量债规模较大

北大方正存量债回售及到期压力集中在2020年

2019年12月2日,北大方正集团有限公司(以下简称“北大方正”)公告称,“19方正SCP002”应于2019年12月2日兑付本息(发行总额20亿元),因流动资金紧张,公司未能按照约定筹措足额偿付资金,构成实质性违约。

截至2019年12月5日,北大方正存量境内债共24只,债券余额合计365.4亿元,回售及到期压力集中在2020年,规模达227.9亿元,占比62.37%。“17方正01”将于2019年12月12日面临回售,债券余额8亿元。此外,子公司方正证券存量境内债共9只,债券余额合计143.8亿元,其中2020年回售及到期规模为97.2亿元。除了境内债,北大方正还有存量美元债31.5亿美元和1只欧元债。

北大方正存量债回售及到期压力集中在2020年

北大方正由北京大学于1986年投资创办,1992年成立了北京北大方正集团公司(全民所有制)。2004年改制为有限责任公司,变更为现名,北大资产经营有限公司和北京招润投资管理有限公司分别持股35%、30%。2005年,经过增资和股权转让,北大资产持股增至70%,招润投资仍持股30%。2013-2015年,经过三次同比例增资,公司注册资本增至11.025亿元,控股股东为北大资产,实际控制人为教育部。目前,集团拥有方正科技、方正证券、北大医药、中国高科、方正控股和北大资源6家上市公司。

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